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国际投行激辩铜市走向

日期:2019-2-12(原创文章,禁止转载)

国际投行激辩铜市走向

时间:2015-9-23 7:31:43   □本报记者 王姣

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因全球需求依旧低迷,“旺季不旺”似乎已成市场共识,铜市多空双方转而将激辩焦点集中于供应端。

目前来看,以花旗和麦格理为代表的投行成为多方的主辩手,以高盛和美银美林为代表的投行则成为空方的主辩手。

花旗和麦格理皆认为,今年全球铜市供应过剩现最好的癫痫医院象将明显缓解,明年铜市将面临供应不足的问题。这与包括高盛在内的其他机构的预测相反。高盛预计,今年铜的过剩供应量将达到50.6万吨,并伴随着中国需求放缓和供应增长,在明年进一步扩大至67.3万吨。

对于国际投行的此番分歧,接受中国证券报记者采访的业内人士认为,对供应端预测出现不同结果,主要是由于包括高盛、花旗等机构对于产能干扰预估的不同。总体来看,综合现金成本、铜精矿加工费和企业投资回收等角度分析,整个产业链还将面临供应过剩的局面。

供应过剩与否成焦点

自今年二季度以来,减产、罢工、地震等干扰事件对全球主要铜矿生产的冲击不断,铜供应的缩减规模也成为业内人士关注焦点。

包括金属与策略主管David Wilson在内的花旗分析师们在近期的报告中预计,由于受到从智利暴雨、暴乱到赞比亚和巴布亚新几内亚缺水等一系列因素影响,今年有超过150万吨的铜未能按计划生产出来。

花旗预计,今年铜产量将达到1890万吨,超过需求约6.1万吨,但认为明年铜市场将再度出现供应缺口,缺口大约在28.4万吨左右。花旗预期今年第四季度铜价将在5700美元/吨上方。

麦格理研究此前也表示,算上计划中的停产项目,嘉能可关闭Katanga和Mopani铜矿将使今年全球铜市供应过剩由之前的14.50万吨减少至11.50万吨,明年全球铜市料供应郑州军海脑病医院怎么样短缺24.80万吨。

这与包括高盛在内的其他机构的预测相反。高盛等预计供应过剩的局面将持续到2019年。高盛预计,今年铜市场过剩供应量将达到50.6万吨,并伴随着中国需求放缓和供应增长,在明年进一步扩大至67.3万吨。

法国兴业银行亦在9月大宗商品报告中预计,今年铜矿供应将增加4.6%,明年增幅为2.6%。原因是中国和其他新兴市场需求放缓。

对于国际投行间的分歧,宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为,这主要是由于包括高盛、花旗等机构对于产能干扰预估的不同,更何况有些机构在获得铜矿的现金成本方面也有所不同。“我认为供应端实际上并不存在收缩,只不过是增速不及预期而已。一些铜矿商在铜价低迷的时候适度削减计划中的投资,但并不会放弃已经投资在建的项目。综合现金成本、铜精矿加工费和企业投资回收等因素,铜矿供应还会继续增长。而精铜供应在铜精矿加工费继续高企的情况下,也不大可能大幅收缩,最悲观的做法是产出持平。”

南华期货有色分析师方森宇也认为,整个产业链还将面临供应过剩的局面。花旗的观点主要在于铜矿品位的降低导致供应短缺。另外,此前嘉能可关闭了非洲的两个铜矿也增加了市场这种担忧,但从铜精矿产能来看,扩张步伐并没有停止。根据安泰科此前的统计,2015年-2016年,全球在建项目达到160多万吨,另有90万吨的拟建项目,未来铜矿供应继续宽裕,而随着2014年-2015年冶炼产能的扩张,瓶颈缓解小儿发烧后出现的抽搐是癫痫吗,供应格局或将更为明显。

需求忧虑挥之不去

因供应压力所有减弱,近期国内外铜价持续反弹,沪铜1511合约和LME三个月期铜的区间涨幅分别超过8%和9%,但受全球需求放缓压制,最近出现小幅回调。

对此程小勇表示,导致近期铜价坚挺的原因在于炼厂控制生产和发货节奏,使得供应压力有所减弱。从7月和8月精铜产出环比增幅来看,部分炼厂在铜价低迷的情况下安排了检修。此外,由于部分炼厂按照来料加工出口了部分铜,这也减弱了供应压力。不过,从需求端来看,并没有看到“金九”季节性消费回升的迹象,汽车销售已经持续几个月低迷,而地产销售4-7月没有带动开工和竣工面积的提速。因此尽管铜价抗跌,但也缺乏强有力的反弹动力,最终出现回归下跌通道的迹象。

国内两大主要的消费行业数据仍很差。2015年电力电缆产量累计增速逐月快速下滑,1-8月仅为-1.58%,2014年增速9%;2015年1-8月家电产量(空调)累计增速保持在低位,同比增速仅有1.47%,2013、2014年增速10%以上。一德期货认为,电线电缆和家电作为铜的最大终端需求行情,增速较去年同期下滑明显。需求端的低迷是当前铜市的主要矛盾点。

展望后市,程小勇认为,尽管供应端过剩压力的冲击出现减弱,但需求端尚没有亮点,因此过剩的格局很难逆转。更何况,从中国经济结构调整和工业化角度来看,单位GDP耗铜下降是长期趋势,叠加宏观层面压力,如美联储加息(长期趋势)、新兴市场经济下行压力等,铜价主趋势仍是下跌,但期间会遭遇上游供货商出货节奏的干预而将有所反复。

“在美联储推迟加息之后,现货端会有所回暖,铜价会有些许反弹,但预期持续时间较短,回归下行通道还是大概率事件。我们预期年底到明年初,伦铜价格会在4500-4600美元/吨之间,沪铜在44000-45000元/吨的水平。”方森宇表示。

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